1. 产品净值回撤原因

       A股近期持续断崖式暴跌，也是有史以来A股市场遭遇的重大的危机之一。从6月15日到7月3日的十四个交易日，上证指数下跌28.7%，沪深300指数下跌27.39%，创业板指数下跌35.55%，期间更是出现单日两千余支个股跌停的情况。个股恐慌性杀跌，泥沙俱下。

        从上周至今，产品净值出现较大回撤。我们团队的主要能力在精选个股，根据过往多年来的投资经验，我们主要采取调整组合持仓结构，退守防御性板块的方式应对市场调整，但这次不同以往，市场由于去杠杆引发的一系列连锁反应造成的恐慌性抛售，直接引发了资本市场的流动性危机，这种流动性危机是从清理场外配资开始的，这种清理已经从高杠杆产品开始，从场外配资向阳光私募、券商融资盘蔓延。这次的下跌带来的市场恐慌使得股市无量下跌。这样的危机超出了团队过往在牛市和熊市之间的经验，这种极值风险在初期并没有引起我们足够重视，当我们意识到这种风险的时候，我们的相对较高仓位由于流动性危机已经降不下来。尤其是本周调整仓位时，稍有减仓动作，行情就向跌停的方向波动，错过了减仓最好的时期，造成了我们净值大幅下降的主因。

        我们认为这种下跌已经不能单独依靠市场本身，或者政府修修补补的政策已经很难挽回，现在需要的是政府的直接干预，类似于98年亚洲金融危机中香港政府的举动。如果没有更大力度的政府干预，这种流动性危机将会逐步蔓延到整个金融行业，并产生更大范围的负面影响。

2. 目前我们的主要配置情况

       目前我们的主要持仓是在医药、消费、国企改革概念和二三线的蓝筹股，这类股票不属于高风险、高杠杆的类型，是相对优良的配置品种。现在大盘流动性缺乏，相信随着政府政策的出台，一旦市场有所反弹，这种配置能够迅速带来净值的回升。

3. 后续观点及操作策略

  后市主要的考量在于：其一，政府的干预力度；其二，反弹的时间段。是强反弹还是弱反弹，能够持续多久，这是我们密切关注的方向。目前我们有几只在近期发行的产品已经触及预警止损线，我们会按照合同规定进行减仓、变现操作，根据市场情况合理安排变现进度，以最优价格减仓变现，尽最大努力给投资者减少损失。

 这段时间公司面临了巨大的考验，我们也在尽最大限度维护投资者的利益，在现在即成事实的情况下，我们一直在做更多努力来挽回。包括可能存在的修改合同的可能性、以及我们后续为防止踩踏动作调整的一些平仓时间、以及我们决定拿出公司未来三年净利润的20%设立的投资者基金。

                                                                                                                              深圳清水源投资管理有限公司

                                                                                                                                        二零一五年七月四日