经过此次股灾，公司也一直在反思本次股灾的教训，尤其是两点：第一，对市场调整的速度和力度估计不足，以至于在调整初期仍习惯性采取调仓而非减仓的传统方式来应对市场下跌，由此错过了流动性危机爆发前进行减仓的最佳时间窗口；第二，过度追求产品的同质化，在选择仓位和配置策略时忽略了不同产品的风险承受能力差异，直接导致部分安全垫较低的新发产品面临止损和清盘压力。
    后市判断方面，公司认为在政府救市态度明确且初见成效之时，“政策底”和“市场底”已基本探明。虽然短期市场仍会有一定波动，但未来6 -12个月的向好格局基本明确，理由有三：第一，股票供求的天平确定性转好。IPO和再融资暂停，限制大股东减持，股票供给在收缩；而救市资金、股东增持和空头回补决定了股票需求在恢复，股票的供应和需求开始此消彼长；第二，政策环境前所未有的正面。政府对于防范股灾和股市维稳基本达成共识，一系列的政策组合拳不仅带来了市场的底部支撑和做多力量，也会在相当长时间内压制市场做空的可能；第三，市场风险溢价见顶回落，流动性危机引发股票定价的无风险利率大幅上行，杠杆资金平仓带来投资者风险偏好的快速下降，是“股灾”爆发的重要推手，政府的流动性注入正让无风险利率逐步回归合理，救市政策也在提升投资者风险偏好，国内外历史经验表明，股灾过后的6-12个月市场基本呈现企稳回升态势。我们认为经历过股灾洗礼后的市场更健康、更持续，正迎来较好的投资时间窗口，而在清除泡沫之后，优质的公司将成为未来一段时间超额收益的主要来源。
    后期公司操作策略上，将重点在强化风险控制的基础上突出配置和选股。一方面，吸取股灾的教训，公司将推行不同产品的仓位分档，将产品分类和产品复制策略相结合，有效控制低安全垫产品的仓位，增强风险防范能力；另一方面，更好的发挥公司投研团队在配置和选股能力上的优势，吸引优秀投资人员加盟，优化投研会集体讨论与决策机制，更高效的发掘优质品种，获取超额收益。
    管理和风控方面，公司将针对本次股灾中暴露的问题，对整体的市场、投研和风控体系进行改革，健全风控机制。设置专门的风险控制委员会，专门负责对不同产品的仓位高低、持股集中度进行动态跟踪和及时预警，风险控制部有权在关键时刻直接向交易部下达阻断风险的指令。公司已任命王韧博士担任风控委员会主席，加强公司的风控建设。王韧博士在加盟公司前先后在中信证券、平安证券、中金公司担任过高级策略研究员、首席策略师、股票研究主管，并担任清华大学经济管理学院金融学硕士生导师，有较强的团队管理和风险控制经验，能够更加独立客观的进行投资风险管控，更有效的推进公司体系协同。
 
 

                                                   深圳清水源投资管理有限公司
                                                      二零一五年七月十五日